24bankirЗа прошлый год в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) состоялось размещений на рекордные 41 млрд рублей, что более чем в 4,5 раза больше, чем годом ранее (8,9 млрд рублей), свидетельствуют данные ЦБ, приведенные обзоре финансовых инструментов за 2023 год. Таким образом, на конец 2023 года на рынке облигаций обращались выпуски ВДО на общую сумму 89 млрд рублей (или 0,65% от всего российского рынка корпоративных облигаций).
«При этом наибольшие объемы размещений (ВДО. – FM) наблюдались в июне, то есть до перехода Банка России к циклу повышения ключевой ставки», — отмечают аналитики регулятора. Среди эмитентов ВДО преобладают строительные и микрофинансовые компании (МФО), предприятия сектора торговли и лизинговые компании (ЛК), суммарно на которых приходится 73% от стоимости всех выпусков высокодоходных облигаций.
Основными покупателями на первичном рынке ВДО выступали физические лица – квалифицированные инвесторы. «В то же время ликвидность вторичного рынка ВДО остается низкой: объем торгов преимущественно увеличивался в январе – августе 2023 года и на пике достигал 3,4 млрд рублей в мае, однако в сентябре – декабре вновь снизился примерно до 1,5 – 2 млрд рублей», — отмечается в обзоре.
Премия сегмента ВДО к гособлигациям снижалась в первой половине прошлого года на фоне неизменной ключевой ставки ЦБ и отсутствия дефолтов среди эмитентов таких бондов. «В начале 2023 года кредитный спред ВДО составлял 650 – 680 базисных пунктов (б.п.), к концу июня он снизился примерно до 400 б.п. При этом кредитный спред ВДО снижался быстрее, чем спред бумаг эмитентов с более высоким кредитным рейтингом («АА» и выше), который в первой половине 2023 года оставался в диапазоне 49 – 108 б.р», — отмечают аналитики ЦБ.
После того, как риторика регулятора ужесточилась, а также в июле-августе произошло повышение ключевой ставки, премия ВДО к доходности гособлигаций оставалась волатильной, но в конце прошлого года преимущественно увеличивалась. «Вероятно, поддержание жестких денежно-кредитных условий в экономике в течение длительного периода, необходимое для решения задачи по обеспечению ценовой стабильности, ограничит рост сегмента ВДО», — прогнозирует ЦБ.
Основным препятствием для роста сегмента выступает риск дефолта эмитентов, указывают аналитики регулятора: «Во-первых, жесткие денежно-кредитные условия приведут к некоторому охлаждению совокупного спроса, что может ухудшить финансовые результаты компаний. Во-вторых, удорожание рыночных заимствований осложнит компаниям рефинансирование облигационных выпусков».
В прошлом году дефолт допустили 15 эмитентов по 25 выпускам ВДО (24 дефолта связаны с невыплатой купонных платежей, один – с погашением выпуска), еще три компании допустили технический дефолт.
Источник – Frank RG
Читайте также:
